Tobias Adrian, Tara Iyer y Mahvash S. Qureshi, interpretaron que los activos criptográficos como Bitcoin han pasado de ser una clase de activos oscuros con pocos usuarios a una parte integral de la revolución de los activos digitales, lo que genera preocupaciones sobre la estabilidad financiera
El valor de mercado de estos nuevos activos aumentó a casi $ 3 billones en noviembre desde $ 620 mil millones en 2017, continúa el informe, gracias a su creciente popularidad entre los inversores minoristas e instituciones por igual, a pesar de la alta volatilidad. Esta semana, la capitalización de mercado combinada se había retirado a alrededor de $ 2 billones, lo que aún representa un aumento de casi cuatro veces desde 2017.
En medio de una mayor adopción, las conexiones de los criptoactivos con las participaciones tradicionales como las acciones se ha determinado significativamente, lo que limita los beneficios percibidos de diversificación del riesgo y aumenta el riesgo de contagio en los mercados financieros, según una nueva investigación del FMI .
Bitcoin, las acciones se mueven juntas
Antes de la pandemia, los criptoactivos como Bitcoin y Ether mostraron poca conexión con los principales índices bursátiles. Se pensó que ayudaran a diversificar el riesgo y actuaran como cobertura frente a las oscilaciones de otras clases de activos. Pero esto cambió después de las extraordinarias respuestas a la crisis del banco central a principios de 2020. Los precios de las criptomonedas y las acciones de EE. UU. en medio de condiciones financieras globales fáciles y un mayor apetito por el riesgo de los inversores.
Por ejemplo, los rendimientos de Bitcoin no se movieron en una dirección particular con el S&P 500, el índice bursátil de referencia para los Estados Unidos, en 2017–19. El coeficiente de producción de sus movimientos diarios fue de solo 0,01, pero esa medida saltó a 0,36 para 2020–21 a medida que los activos se movieron más al unísono, subiendo o bajando juntos.
En el primero de los gráficos anteriores, los autores muestran la fuerte conexión existente entre Bitcoin y las acciones durante la pandemia, mientras que en el segundo nos muestran que también hay una fuerte conexión en los retornos de Bitcoin y el índice S&P 500.
La asociación más fuerte entre las criptomonedas y las acciones también es evidente en las economías de mercados emergentes, varias de las cuales han liderado la adopción de criptoactivos. Por ejemplo, la conexión entre los rendimientos del índice de mercados emergentes MSCI y Bitcoin fue de 0,34 en 2020–21, un aumento de 17 veces con respecto a los años anteriores.
Las correlaciones más fuertes sugieren que Bitcoin ha estado actuando como un activo de riesgo. Su coincidencia con las acciones se ha vuelto más alta que la de las acciones y otros activos como el oro, los bonos de grado de inversión y las principales monedas, lo que apunta a beneficios de diversificación de riesgo limitado en contraste con lo que se percibió inicialmente.
Efectos dominó de Crypto
El aumento de la consecuencia entre las acciones criptográficas aumenta la posibilidad de que se derrame el sentimiento de los inversores entre esas clases de activos. De hecho, nuestro análisis, que examina los efectos indirectos de los precios y la volatilidad entre las criptomonedas y los mercados bursátiles globales, sugiere que los efectos indirectos de los rendimientos y la volatilidad de Bitcoin en los mercados bursátiles, y viceversa, han alcanzado significativamente en 2020–21 en comparación con 2017–19.
La volatilidad de Bitcoin explica aproximadamente una sexta parte de la volatilidad del S&P 500 durante la pandemia y aproximadamente una décima parte de la variación en los rendimientos del S&P 500. Como tal, una fuerte caída en los precios de Bitcoin puede aumentar la aversión al riesgo de los inversores y provocar una caída en la inversión en los mercados de valores. Los efectos indirectos en la dirección inversa, es decir, del S&P 500 a Bitcoin, son en promedio de una magnitud similar, lo que sugiere que el sentimiento en un mercado se transmite al otro de una manera no trivial.
Un comportamiento similar es visible con las monedas estables, un tipo de activo criptográfico que tiene como objetivo mantener su valor en relación con un activo específico o un grupo de activos. Los efectos indirectos de la moneda estable dominante, Tether, en los mercados de valores globales también aumentan durante la pandemia, aunque siguen siendo considerablemente más pequeños que los de Bitcoin, lo que explica entre el 4 y el 7 por ciento de la variación en los rendimientos y la volatilidad de las acciones de EE. UU.
En particular, nuestro análisis muestra que los efectos indirectos entre los mercados de criptomonedas y de valores durante la tendencia a aumentar en episodios de volatilidad del mercado financiero, como en la turbulencia del mercado de marzo de 2020, o cambios bruscos en los precios de Bitcoin, como se demostró a principios de 2021.
Preocupaciones sistémicas
El mayor y considerable co-movimiento y los efectos indirectos entre los criptomercados y los mercados de indican una creciente interconexión de valores entre las dos clases de activos que permite la transmisión de choques que pueden desestabilizar los mercados financieros.
Nuestro análisis sugiere que los criptoactivos ya no están al margen del sistema financiero. Dada su volatilidad y valoraciones relativamente altas, su mayor movimiento conjunto pronto podría plantear riesgos para la estabilidad financiera, especialmente en países con una adopción generalizada de criptografía. Por lo tanto, es hora de adoptar un marco regulatorio global integral y coordinado para guiar la regulación y supervisión nacional y reducir los riesgos para la estabilidad financiera derivada del ecosistema criptográfico.
Dicho marco debería abarcar adaptaciones a los principales usos de los criptoactivos y establecer requisitos claros para las instituciones financieras reguladas con respecto a su exposición y compromiso con estos activos. Además, para monitorear y comprender los rápidos desarrollos en el ecosistema criptográfico y los riesgos que crean, las brechas de datos creados por el anonimato de tales activos y los estándares globales limitados deben llenarse rápidamente.
